转自：港湾买卖不雅察性吧地址

《港湾买卖不雅察》施子夫

4月8日，瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司（以下简称，瀚天天成）递表港交所，拟港股主板上市，独家保荐机构为中金公司。

开年以来，A+H、弃A赴港的IPO公司较多。在禁受港交所IPO之前，瀚天天成还曾谋求过上交所科创板上市，后由于公司自觉撤除肯求而告终。

1

2024年收入下滑，毛利率比年大降

天眼查知道，瀚天天成设置于2011年，公司主要从事碳化硅外延芯片的研发、量产及销售。相较传统硅芯片，碳化硅外延芯片具备多项上风，包括但不限于更超卓的温度沉稳性、更高的击穿电压及更优异的导热性能。该等专有属性令碳化硅芯片成为多种顶端操纵的关节时刻基础，如电动汽车、超快充电桩、储能系统、动力供应、数据中心，并正在进入新一代家电、高速轨说念交通、电动船舶及低空飘扬规模。

瀚天天成是大家当先杀青8英寸碳化硅外延芯片多数目外供的出产商，亦然中国首家杀青买卖化3英寸、4英寸、6英寸和8英寸碳化硅外延芯片批量供应的出产商。于2024年，公司通过自产和代工模式累计销售了进步16.4万片碳化硅外延芯片。于往绩记载时代，公司累计托福了进步45万片碳化硅外延芯片。

瀚天天成提供多种尺寸的碳化硅外延芯片，包括4英寸、6英寸及8英寸。碳化硅芯片时时按尺寸分类，主若是因为尺寸径直影响制造效果、收益及出产可实验性。较大的芯片时时成本较低。于往绩记载时代，6英寸碳化硅外延芯片占公司销售的绝大部分。

2022年-2024年（以下简称，敷陈期内），6英寸碳化硅外延芯片的销量诀别为81633片、199708片和156584片，占当期总销量的95.6%、99.6%和95.2%。

瀚天天成指出，尽管6英寸芯片现在占据市集主导地位并瞻望将抓续增长，但8英寸碳化硅芯片的市集规模预测将大幅扩大。公司陆续投资6英寸及8英寸芯片的研发和出产，且预期8英寸芯片将在公司的销售中占据越来越大的份额。

2023年、2024年，8英寸芯片的销量诀别为285片、7466片，占当期总销量的0.1%、4.5%，占相比小。

为自尊客户的多元需求，瀚天天成提供外延片销售及外延片代工业务模式。两种模式的主要别离在于衬底的开首：在外延片销售模式下，公司自行采购衬底，而在外延片代工模式下，公司的客户向公司供应衬底。

敷陈期内，外延片销售产生的收入诀别为2.78亿元、8.48亿元和8.4亿元，占同期总收入的63.0%、74.2%和86.2%；外延片代工产生的收入诀别为1.57亿元、2.93亿元和1.21亿元，占当期收入的35.5%、25.6%和12.4%。

吞并时期，瀚天天成来自外延片代工的销量诀别为54027片、104175片和42150片性吧地址，占当期收入比重诀别为63.3%、51.9%和25.6%，逐年下滑。外延片销售收入的销量诀别为31339片、96428片和122283片，占当期收入比重诀别为36.7%、48.1%和74.4%。

不出丑出，2024年瀚天天成的外延片销售、外延片代工做事收入均有所下滑，由此也影响到当期公司举座事迹发达。

敷陈期内，瀚天天成杀青营收诀别为4.41亿元、11.43亿元和9.74亿元，净利润诀别为1.43亿元、1.22亿元和1.66亿元，经调遣净利润诀别为1.72亿元、3.78亿元和3.21亿元，毛利诀别为1.97亿元、4.45亿元和3.32亿元。2024年公司收入同比下滑14.72%。

由于毛利率相对较低的外延片销售业务收入比例升高，期内瀚天天成的毛利率出现较着的下滑趋势，昔日三年公司毛利率诀别录得44.7%、39.0%及34.1%，三年时现时滑10.6个百分点。

外界还把稳到，瀚天天成还享受到一定的政府扶助，期内来自政府扶助的金额诀别为1350.8万元、4735.0万元和1.12亿元。以2024年为例，该年度瀚天天成政府扶助金额占到当期净利润的67.24%。

2

凹凸游聚会度较高，前五大客户占比超好像

敷陈期内，瀚天天成的研发成分内别为4382.9万元、1.02亿元和7999.2万元，诀别占收入的9.9%、8.9%和8.2%。而吞并时期，公司的行政偏激他开支要较着高于当期的研发插足，期内行政偏激他开支诀别为4813.6万元、1.63亿元和1.76亿元，诀别占收入的10.9%、14.2%和18.0%。

由于所处行业特点，瀚天天成主要向数目有限的关节供应商进行采购。敷陈期内，公司向五大供应商进行的采购额诀别为4.3亿元、13.43亿元和3.78亿元，诀别占同庚总采购额的65.4%、72.1%及83.3%。

丝袜美腿图片

另一边，瀚天天成的收入很大一部分来自主要客户，公司方面也坦言“任何来自主要客户的销售额下跌或流失主要客户均会对公司的计议事迹产生负面影响”。

据了解，瀚天天成向功率器件企业提供碳化硅外延芯片，该等公司随后为其客户将芯片制成器件。于往绩记载时代，公司已做事进步110名客户。敷陈期内，公司来自前五大客户的总收入诀别为3.82亿元、9.38亿元和7.83亿元，丁香五色月色情诀别占期内收入的86.5%、82.1%及81.2%；同期公司来自最大客户的收入诀别为2.47亿元、6.15亿元和3.94亿元，诀别占期内公司收入的56.0%、53.8%和40.4%。

较着的凹凸游聚会度较高，不仅体现公司与主要供应商、客户的合营辩论的沉稳性，同期关于本身的议价才调、财务沉稳性等方面亦然不小的考验。另一边，瀚天天成的存货及应收款项也出现了较着的增长。

敷陈期各期末，瀚天天成的存货诀别为9140万元、3.51亿元和2.48亿元，存货盘活天数诀别为106天、116天及170天；各期公司的贸易应收款项及应收单据诀别为1.07亿元、7870万元和1.3亿元，贸易应收款项及应收单据盘活天数由2023年的29.6天增至2024年的39天。

3

弃A赴港，曾存在投资保护条件未断绝

外界怜惜到，在禁受冲刺港交所之前，瀚天天成还曾谋求过A股上交所科创板上市。

2023年12月，瀚天天成朝上交所提交了A股上市肯求。证据最新的企业发展战术，瀚天天成于2024年6月已断绝A股上市肯求。瀚天天成暗意，鉴于在联交所上市将为本公司提供外洋平台，进步本公司在大家的市集知名度；得到外洋成本，优化成本结构；及进一步进步本公司的市集形象，有助于本公司招引外洋东说念主才。

关于不少IPO公司弃A转港，电子翻新网CEO半导体资深KOL张国斌向《港湾买卖不雅察》指出，主要有几个原因，一方面A股IPO审核日益严格况兼好多公司等候IPO，列队较长，另外主若是港股相比深爱高技术，也相比有合理的估值；另一方面港股发达也相对可以，限度4月24日，恒生指数本年以来累计涨幅近10%，恒生科技指数累计涨幅也可以。强劲的市集发达进步了企业的融资估值预期。赴港上市有助于打造外西化品牌形象，杀青融资多元化，利于诱导外洋市集。

证据瀚天天成在上交所科创板IPO时的招股书，公司存在一齐已完结诉讼。

2021年10月，汉众投资（其现在抓有瀚天天成鼓励当丰科技11.9760%股权，当丰科技现在抓有瀚天天成476.8336万股，占公司股本总数的1.2283%）当作原告（瀚天天成为被告、满园春、当丰科技为第三方）向福建省厦门市湖里区东说念主民法院拿告状讼，请求证据瀚天天成及当丰科技、满园春于2015年12月17日缔结的《保本知晓契约》项下当丰科技以其抓有瀚天有限的所有股权（对应瀚天有限1，428.8571万元注册成本，其时抓股比例为6.868%）为满园春提供担保的条件无效，经由福建省厦门市湖里区东说念主民法院及福建省厦门市中级东说念主民法院的审理，终审判决《保本知晓契约》于2017年1月10日断绝，驳回汉众投资的诉讼请求。

2023年8月30日，福建省厦门市中级东说念主民法院作念出瀚天天成胜诉的终审判决，驳回对方当事东说念主的全部诉讼请求。

不外瀚天天成暗意，该诉讼仍是二审终审，不会影响公司的股份权属明晰，但不甩掉后续汉众投资肯求再审，如再审判决与终审判决存在较大偏差，以致判决担保条件无效，则关联方可能会进一步告状要求刊行东说念主或鼓励转回股权或按照该等股权对应价值返还资金的风险，届时最不利的结束为公司股权结构发生变化（涉诉案件对应退出股权数目为1142.86万股，假定其未退出则占现在公司总股数比例约4.9085%）或支付股权价值的资金，进而导致公司或鼓励利益碰到耗损。

另外，当丰科技在瀚天天成历史契约中商定的投资保护条件未断绝。

2014年10月30日，当丰科技与瀚天天成、瀚天天成其时鼓励签署了《增资扩股契约》，商定了反摊薄、信息权、紧要事项表决权等鼓励权益，并商定了背信保护条件。

限度瀚天天成科创板招股证明书签署日，当丰科技尚未签署投资保护条件的断绝契约。瀚天天成暗意，实控东说念主已快乐将详细承担相应的包袱和义务以罢黜公司在该契约项下的潜在回购包袱，但若上述回购义务触发，公司现存鼓励抓股比例存在可能发生变化的风险。

内控方面，2020年2月28日，中华东说念主民共和国厦门机场海关下达《行政处分决定书》，经查，2017年至2018年11月时代，瀚天天成拜托报关代理方厦门顺丰达物流公司以一般贸易神情陈说洋货品。证据其时灵验的《中华东说念主民共和国海关行政处分实行条例》第十五条第（四）项和《中华东说念主民共和国行政处分法》第二十七条第一款之公法，对其余涉案43项货品商编陈说空虚行动，决定对当事东说念主作出如下行政处分：处分款东说念主民币11.48万元。

敷陈期各期末，瀚天天成的计议行为所得现款净额诀别为1.7亿元、4.15亿元和6.4亿元。限度2025年2月28日，瀚天天成的现款及现款等价物为18.17亿元，流动金钱总值为22.14亿元，流动欠债总数为3.04亿元。看起来公司账面资金似乎充裕。

这次IPO性吧地址，瀚天天成计较召募用途主要用于扩大碳化硅外延芯片产能、碳化硅外延芯片研发、营运资金及一般公司用途。（港湾财经出品）